这是从东吴证券名为《2025年报&2026年一季报点评：短期扰动逐步出清，2026年业绩修复可期》的研报附件原文里摘录取出的。

巨星科技(002444)

投资要点

短期扰动逐步出清，2026年业绩修复可期

在2025年的时候，公司达成了营收146.7亿元的目标，相较于上一年同比是-0.9%；达成了归母净利润25.1亿元的成果，同比增长幅度为+8.9%；达成了扣非归母净利润23.3亿元的情况，同比为+0.9%。单单在Q4这个季度，公司达成的营业收入是35.1亿元，同比呈现-5.4%的态势；归母净利润为3.5亿元，同比是-3.7%，扣非归母净利润是2.9亿元，同比为-21.8%。Q4业绩在短期内承受压力，主要原因是：第1点，工厂搬迁费用方面，为了应对中美贸易摩擦，公司逐步把产能从美国进行转移，在Q4计提了大约1亿元的工厂搬迁费用；第2点，Q4汇兑损失有所增大。从分产品的情况来看，其一，手工具及存储箱柜，在2025年的收入为95.2亿元，与同比相比下降了5.5%；其二，工业工具和电动工具，在2025年的收入分别是32.3亿元以及17.6亿元，同比变化是下降0.1%以及增长22.6%，手工具受到美国关税以及高利率对地产交易造成压制的影响，电动工具则得益于公司份额的提升。

2026年第一季度，公司达成营收37.7亿元，与去年同期相比增长3.2%，要是把人民币升值对公司收入的影响还原过来，公司收入增速大概是7%；达成归属于母公司股东的净利润5.2亿元，同比增长11.9%；达成扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润5.1亿元，同比增长9.3%。由于数据中心基建发挥作用，有效地填补了欧美地产需求的缺口，并且下游库存处于较低水平，再加上关税影响有所减弱，我们预估公司2026年的业绩有希望迎来显著的修复。

在2026年第一季度的时候，销售毛利率相比于上一年同一时期，提升了1.1个百分点，短期内，汇兑损失对费用控制产生了影响。

于2025年，公司达成销售毛利率为32.72%，与之前相比同比增长了0.71个百分点，其销售净利率为17.50%，同比增长1.51个百分点；到了2026年第一季度，公司销售毛利率是31.41%，同比增长1.11个百分点，销售净利率为13.90%，同比增长0.71个百分点。在2025年全球关税以及汇率处于不利状况下，公司盈利能力呈现稳健提升态势，这主要是因为公司全球产能布局以及自有品牌制造业务得到提升，从而有效对冲了外部风险。

从费用端去看，在2026年第一季度的时候，公司的期间费用率是18.05%，和上一年同期相比增加3.38个百分点，其中销售费用率为7.06%，管理费用率为6.59%，研发费用率为2.65%，财务费用率为1.75%，和上一年同期相比分别增加0.05、0.37、0.43以及2.53个百分点。就现金流这一个方面而言，公司第一季度的经营性现金流和上一年同期相比下降了86%，预计主要是因为原材料采购有所增加，这预示了未来几个季度的收入强度。

公司已然构建起具备“全球制造、区域分发”特性的分布式产能网络，于2026年公司海外产能所占比例有希望趋近60%，在得以有效应对各类外部风险同一时间有希望进一步削减综合制造采购成本，进而提升公司产品于终端市场所具有的竞争力，全球化布局能够有效对冲关税产生的风险以及汇率方面的风险，电力工具可以释放增长所具备的弹性。（2）针对电动工具，到2025年公司会持续去开发电动工具新品，并且会第一次打入欧洲市场，此时电动工具收入同比增长22.55%，电动工具毛利率同比增长6.09pct，收入规模与盈利能力呈现双击情况，公司力争在未来几年收入端都能够实现高速增长，使其成为公司第二成长曲线。

盈利预测跟投资评级方面，工厂搬迁以及汇兑损失产生扰动，在此情形下公司短期业绩承压，不过呢，随着全球产能布局得以优化，电动工具加速放量，关税影响又逐渐减弱，公司业绩有希望修复并上行。我们对公司2026年到2027年的归母净利润进行调整，调整后为30.0（原值是30.1）/35.3（原值是36.0）亿元，预计2028年归母净利润为40.9亿元更多公务员考试网题库就点击这里，当前市值对应的PE是14/12/10x，维持“买入”评级。

提示风险，下游需求恢复未达预期，存在国际贸易风险，行业竞争呈现加剧态势，还有汇率以及原材料价格波动所带来的风险。